研发壁垒构筑强护城河,精品游戏提升公司业绩
   
1)2018H1公司营收11.44亿元,同比增长38.39%,归母净利润3.8亿元,同比增长42.39%,EPS为0.14元,同比增长40%。公司根据以产品研发为导向的发展战略,通过加大研发投入构建研发壁垒,相关研发成本增加较大。
   
2)报告期内,公司业绩较上年同期大幅上升,主要原因为公司本年第一季度陆续上线运营的自研重点游戏产品《奇迹MU:觉醒》、《大掌门2》市场表现出色,成为公司新的利润增长点。2018年上半年公司非经常性损益对净利润的贡献金额预计为537万元,主要系确认政府补助收益所致。
   
全面研发转型,重磅IP获取,精品大作蓄势待发
   
1)公司率先提出全面研发转型战略,契合当前游戏行业中企业有核心自研产品才能立足的趋势。2018H1公司整合研发、运营、平台三大业务线,帮助内化“可持续交付爆款产品”的核心竞争力,进一步推动公司未来的业绩。
   
2)公司加大对优质IP的获取,相继获得《初音未来》、《仙剑奇侠传》、《我的英雄学院》、《街霸》、《犬夜叉》等重磅IP游戏改编权。在众多经典IP加持下,结合公司突出的研发运营能力,未来公司将有望获得业绩爆发。
   
3)2018H1重点游戏产品《奇迹MU:觉醒》《大掌门2》上线,业绩表现良好,《奇迹MU:觉醒》为爆款游戏,营收占比31.03%,有望持续贡献流水。
   
公司蝉联中国出海品牌50强,全球化战略持续深化
   
公司连续两年位列“BrandZ中国出海品牌50强”排行榜中,其品牌海外影响力及整体竞争实力稳步增长,并在部分游戏市场取得竞争优势。在研发与IP的核心竞争优势下,公司未来在海外的表现将持续优化,为公司贡献更多业绩。
   
投资建议
   
公司上半年业绩高速增长,自研产品《奇迹MU:觉醒》、《大掌门2》有望持续贡献利润,公司IP化及全球化策略进行顺利,业绩有望进一步爆发。预测2018-20年EPS分别为0.31/0.35/0.40元,当前股价分别对应同期18/16/14倍PE,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
市场竞争加剧、游戏发行不及预期、商誉减值等风险。